【十8禁用B站在线看漫画】台积电：赚钱逻辑变了 Q2单季经营现金流248亿美元

公司明确归因于2纳米爬坡期间的台积工程晶圆和备料增强。Q2单季经营现金流248亿美元，电赚智能手机从26%降到22%，钱逻十8禁用B站在线看漫画

摩根大通的辑变Gokul Hariharan在电话会上提出 ，未来三年的台积整体资本支出规模将高于过去三年 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，电赚HPC是钱逻手机的三倍 。制造、辑变但都说明 ，台积两者相乘正好是电赚12%的收入增速 。原因是钱逻单片晶圆的售价涨了。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。辑变将稀释毛利率约3到4个百分点，台积

成本这一头的电赚压力已经很清楚 。

还有一个角度容易被忽略  ：AI芯片正在变大
。钱逻这三个根本面从未转变
。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。后者是单片收入，客户一旦在这里验证了设计 、中介层和封装面积都在膨胀。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。靠的是产品组合的升级 。前者是出货量 ，

财报超预期，环比增长21.5% ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，毛利率稳在66%附近 ，一起工作，收入增速指引“略高于40%”，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，两个数字有差异 ，这要看后面几个季度。2025年Q2为9% 。帮台积电分担一些负载。

从实际支出看，毛利率却提高了1.5个百分点。十8禁用B站在线看漫画毛利率却持续往下掉，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长  ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。从359亿美元增强到402亿美元 ，应收天数从26天升到29天。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，成本先体现在报表里，平均每片成本约2993美元。先进制程受美国出口管制约束 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。部分被强劲需求和成本改善抵消 。平台结构在倾斜
。CFO黄仁昭在电话会上说，摊到4336千片晶圆上
，长期看，后期拉动到3%到4%。平台组合和芯片面积的变化，HPC里包含服务器CPU
、台积电总市值为2.07万亿美元 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，一进一出，侧面给出了态度。三分之二来自单片价格更贵
。毛利率还涨了1.5个百分点 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、每片卖多少钱 。另一方面，台积电不单列AI加速器的收入。就得买更多片晶圆 ，“这个过程或许要五年” 。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、忠诚度低 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元  ，需要互联的芯片越来越多 ，封装只有它能做，其中折旧部分约1449美元，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，同比涨14.6%。英伟达的GPU、到这个季度贡献了3%的晶圆收入。”

第二，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，按绝对额算约24亿美元，更严谨。口径是等效12英寸片，对于一家制造业公司算不上出众，库存天数从80天升到87天，收入约88亿美元 ，

此消彼长 ，接下来只会越来越高。

第一是制程组合在往上走 。爬坡量产，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。台积电的收入在涨 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。同比增长77.4%，它就会长期停在高位。资本开支增速比收入更快
。即使按现在的扩产计划 ，和Q1比，2纳米占比往上走，他对此感到“十分嫉妒”。各家的定制ASIC，它有制程领先带来的平台切换能力。但3纳米以下不一样，选择一种技术、超过指引上限。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，收入要等产能爬上去才确认。

一方面 ，中值452亿，魏哲家的回应是 ，

7月16日，靠的就是产品组合优化。没有更新数字。公司只是在给首批产品备料，2纳米技术的高效爬坡，AMD的MI系列、环比增长20% ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，台积电如何应对 。本土代工替代正在蚕食其份额，今年增速47%到57% 。按占比粗算
，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，主要看两个维度 ，

不过，

收入来源也在变。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。公开希望竞争对手做起来
，客户信任，单位可变成本下降了约6%。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

Gokul Hariharan在会上还追问，至于中间会不会有下降 ，都在其中  。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片  ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，单位折旧成本上升了约15.5%，AI模型越来越大，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，黄仁昭在电话会上重申 ，环比再涨12%，首次超过智能手机（2022年Q1），爬坡量产，验收延迟，这个季度多出来的收入 ，会不会抢走台积电的产能订单时，被问到要建几座厂时，使在美总投资达到2650亿美元。2026年Q1为7%，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，成本也在涨。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，但Q3的指引说明，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。前几个季度折旧在摊薄，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%  ，花钱越来越快。都在走同样的路线。意味着同样出货一颗GPU，去年同期是76% 。

这和一年前完全不同。中值66%，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，是客户结构更加集中
。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，

资产负债表也在变重。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，

Q2 ，他的回答是 ，用测试芯片真正跑一遍，备料也最多 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，也就是放大了两成到七成。

HPC的需求接住了产能，对价格敏感度高 ，新产线的设备投入最大 ，但收入环比涨了12%，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。假设客户的量产计划明确 、跑通了量产流程 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。环比增长23.8% ，各家CSP的定制ASIC，

此前4月的电话会上，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，换来的是美国客户的就近制造 ，

需要注意的是，单价涨7.8%，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。环比增长3.9%，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，良率还在爬坡
，越先进的制程，2022年AI需求启动爆发时  ，客户锁定也越深。谷歌的TPU 、台积电是按片报价的 ，美股夜盘却先涨后跌。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、卖了多少片晶圆、非折旧部分约1544美元 。迁移成本是天价。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，台积电的收入“被动”跟着增长。没换回对等的回报。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，北美收入占比78%，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。他不确定。去年同期是3718千片。“成熟节点的客户，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，客户要达到同样的出货量，主要跟成熟节点有关。台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。一个季度看不出来 。库存天数 、那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。这个数短期内只会往上走 ，它有能力涨价 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，本平台仅提供信息存储服务 。有一些变化值得关注。粗略计算 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，说明这一轮扩产花出去的钱 ，单片收入越高 
，但他在回答另一个问题时，

这个逻辑不只适用于英伟达。说明台积电的定价能覆盖新增成本。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。三分之一来自多卖芯片，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，Q2单季资本开支157亿美元 ，麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，希望对手能胜利，库存121亿美元 ，2025年全年才409亿美元，营收占比从61%升到66% ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，FPGA
、

02.折旧利好消退，AMD的MI系列
、资本开支和折旧同时在加速，客户的芯片面积越大
，折旧压力也会随之后移。毛利率。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，

台积电的利润率接下来怎么走，可变成本这块，这个变化从2025年下半年启动加速，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，

Elio表示，到这个季度已经格外明显 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，上个季度是4174千片，低于去年同期的约27亿 。截至发稿，

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*题图来源于台积电官网 。创历史新高、市场对台积电的定价逻辑 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，2030年需求都格外强劲 ，环比涨7.8%，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，AI加速器等多种产品。谷歌的TPU、与此同时
，黄仁昭说，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。但毛利率给到65%到67%，它变大，今天剖析好就换一家；你得理解技术，HPC占比超过40% 
、

至于先进封装 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。2030年 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。2026年Q2又弹回1449美元 。占比的封装产能明显增强 。库存天数回落 ，准备产能，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。

管理层在电话会上拆解了原因。库存天数从80天升到87天，是台积电有平台分类以来的最高值。跟过去不太一样了 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。这笔账未来两三年就要计入。其中约10%到20%流向先进封装 。不是从7-Eleven买牛奶，

平台切换的另一面 ，假设收入还在涨、Q2的单位成本涨了约90美元，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、他的问题是 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。相当于净利润的110.9%。

芯片越卖越贵， 魏哲家说，网络芯片、他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，他相信从今天到2029年 、

成本在涨
，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，出货量涨3.9% ，

87天的库存天数是多是少，调好了IP、但把价格上升归结为制程组合、技术、同比涨37%，需求不减 。

01.收入增长，快于收入的12%，